别被骗了!A股杠杆率之高全球罕见

华尔街见闻

有券商说A股杠杆率只有3%。别被骗了!事实上,中国股市的杠杆率若按流通盘的方式计算,已经超过10%,这是全球历史上罕见的水平。反映当前中国股市已经进入高度融资杠杆化的市场,融资盘成为推动股指上涨的最大动力。

所谓杠杆率即“借来的钱”在股市总市值中的比例,这个比例可以衡量股市的热度。不过在中国这个算法可能会出现一些问题,因为中国股市的流通市值仅占总市值的40%,在全球排位靠后,远远低于台湾股市的65%、日本股市的75%以及美国股市的94%。

别被券商骗了 A股杠杆率之高全球罕见
别被券商骗了 A股杠杆率之高全球罕见

为何A股流通盘的比例这么低?

这是因为A股中大量蓝筹股属于国有企业,相当一部分股票被国有企业、机构所持有,这部分股份在A股中属于“死水”,任你股市风云变换,这些企业机构也不太可能短期内将这些股票出售。

所以用中国的融资余额除以流通市值更能体现出真实的杠杆率。

沪深两市融资余额变化,最近仅用了4个月便翻倍:

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根据上交所和深交所提供的数据,两市融资余额规模当前约为17300亿元人民币左右,以此计算,A股的杠杆率约为3.3%,因为这个数字并不可怕,这也是部分券商所宣传的杠杆率不高的原因。但若只按流通盘计算,这个比例就一下子升至8.2%。

8.2%这个数字在全球来看是什么水平?根据麦格理银行按流通市值的统计,台湾股市的杠杆率是1.4%、美国2.5%,日本0.8%。即使在过去30年去时间范围中,最高也只有台湾创下过6%的杠杆率。可见如果A股是个大赌场的话,其中的赌徒们是风险最高的。

麦格理银行制作的A股杠杆率对比国际主要市场历史变化图:

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但在场外配资已经全民化的今天,如果只按券商给出的融资规模来估算A股的杠杆资金那未免too simple,sometimes naive。

根据国金证券分析师李立峰的估算,伞形信托、增资配股总的规模大约4000亿左右。而民间配资和P2P配资的平台规模由于较为隐蔽,所以无从统计,但据网贷之家的报道,P2P股票配资交易规模可能达1000亿。

所以,这里将信托与P2P配资的规模加入的计算的话,A股的杠杆率最高达到了10%!

四种不同的方式计算A股杠杆率:

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这样的数据反应当前中国股市已经进入高度融资杠杆化的市场,投资者可以通过融资融券获得购买股票的资金及卖出借来的股票。这可能是2014年中国股市之所以能够上涨53%的最大推动力。

回首历史,在2007年那个中国股市的火爆年代,同样是股指快速飚升,但是在那个年代中国的股市还是一个非杠杆化的市场。投资者有多少资金就购买多少股票。而如今2倍~5倍杠杆的融资盘大量涌现,一个跌停板就可能导致投资者被迫平仓。

新华社今年一月曾发表文章,标题是:“投资者为何亏也心慌赚也心慌”,这句话非常契合如今高杠杆市场下的投资者心里,而如今国内股市所表现的疯狂不得不引起所有人的警惕。