中国追赶美国的步伐十年来首次停滞?

华尔街见闻

尽管中国经济增速已大幅放缓,但大多数经济学家仍认为,中国经济增速超过美国。但是,法国巴黎银行首席亚洲经济学家Richard Iley却持有相反观点。

Richard Iley表示,如果均以美元计算,中国名义GDP增速“几乎可以肯定”低于美国。尽管以人民币计算且经通胀调整的中国一季度实际GDP同比增长7%,但以美元计算的名义GDP增速仅为3.5%,低于美国可能在4.5%左右的增速。

这意味着,十年以来,中国经济追赶美国的步伐第一次落后了。

《华尔街日报》援引Richard Iley的研报写道:

在同比基础上,一季度名义GDP增速放缓至5.8%,已经非常接近2009年一季度创下的5.7%的低水平。

在环比基础上,我们预计一季度名义GDP年化增长率将减少2%。这是25年多以来,中国经济以现金值计算第三次出现环比萎缩。

尽管美国一季度GDP增速数据尚未公布,但让我们保守地假设(实际GDP)年化增速为2.5%,有益的基数效应可能仍将令名义GDP同比增速在4.5%左右。因此几乎可以肯定,按美元计价,美国经济增速十多年来首次超过中国。

图:中美名义GDP同比增速对比

图:中美名义GDP同比年化增速

他还指出,美国仍处于通货膨胀过程中,而中国却陷入通货紧缩,这是造成上述差异的主因。这代表计算经通胀调整的实际GDP增速时,中国的GDP增速会更高,而美国则将下降。事实上,官方在公布GDP数据时,通常只强调实际GDP。

同时,他还怀疑中国的“实际”GDP数据被夸大了:“参考一些硬性经济指标,如铁路货运量、发电量和进口额,中国的GDP数据明显有水分。”他称,中国首季经济增长数据有水分已非秘密,这种统计“技巧”理论上会维持下去,直至中国防水对实体经济产生影响为止。

政府几乎没有选择,但还需要通过尽可能地放松政策,力争维持不可持续的经济增长动力。但是,不断放缓的名义GDP增速交织着仍然稳定增长的杠杆率的状况当然无法永远持续下去。

实际上,正如华尔街见闻曾援引国泰君安任泽平宏观研究团队的研究结论,虽然官方公布的一季度GDP增速在7%左右,但微观观察到的速度可能已经在5%-6%左右。

数据显示融资成本高于名义GDP增速。2015年一季度实际GDP同比增速7%,季环比年化增速5.3%,创全球金融危机以来最低水平;一季度名义GDP同比增速大幅下滑至5.8%,GDP平减指数同比下跌1.1%,表明经济以GDP平减指数衡量已陷入通缩。

Richard Iley指出,解决的办法是看以美元计算的名义GDP,这种指标尤其在进行跨国比较中会剔除失真影响。

此外,Richard Iley还质疑中国的GDP平减指数,怀疑中国通过操纵GDP平减指数及夸大通缩来拉升实际GDP增速。自2011年以来,中国的GDP平减指数持续低于通过CPI和PPI计算出的相关数值。

据法兴分析师姚炜计算:“名义GDP增速下降得更快,由年率7.7%降至5.8%,这意味着负GDP平减指数:-1.1%,此前为0.4%。数据恶化程度接近于2009年初金融危机顶点。”

图:中国一季度名义GDP增速低于实际GDP增速

以其他指标衡量,中国GDP数据的恶化程度更加严峻。华尔街见闻此前提及,中金公司首席经济学家梁红分析称,以特定指标衡量,中国经济已经陷入通缩:数据显示融资成本高于名义GDP增速。2015年一季度实际GDP同比增速7%,季环比年化增速5.3%,创全球金融危机以来最低水平;一季度名义GDP同比增速大幅下滑至5.8%,GDP平减指数同比下跌1.1%,表明经济以GDP平减指数衡量已陷入通缩。

海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷接受中国经济网采访时分析称,GDP平减指数为负,这种情况在1998年、2009年发生过,现在是第三次。1998年发生是因为东南亚金融危机,2009年发生是美国次贷危机之后给中国造成的影响,这次是在没有外部危机的情况下出现的,表明中国经济进入了一个通缩的状态,这个迹象表明经济没有见底。他进一步解释,这里讲的是工业通缩,现在处在通缩的临界点。

Richard Iley还表示,中国经济此前被认为注定赶超美国的步伐也因此停滞不前。根据当前市场价格计算,2014年,美国经济体量超过中国大约7万亿美元,或者说比中国高70%。美国GDP总值为17.8万亿美元,而中国则为10.5万亿美元。

如果美国在中期内保持4%的年化名义增速(4%即为当前十年平均值),中国按美元计价的名义GDP增速维持在6%,那么,美国当前7万亿美元的GDP总值领先地位将不会被撼动,直到2022年。

国家统计局数据显示,2015年第一季度,中国国内生产总值(GDP)为140667亿元,同比增长7%,创下近六年来最低水平。